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专项债助新老基建齐发力工程机械调整后将重拾升势

发布时间:2020-06-08 13:28

5月22日,国务院总理发布2020年政府工作报告。报告未提及全年经济增速目标,拟安排全年赤字率3.6%以上,发行1万亿抗疫特别国债,地方政府专项债券3.75万亿元,同时提高专项债券可用作项目资本金的比例。地方政府专项债不断加码,为新老基建项目提供充足资金保障。而随着稳增长政策的持续发力,与基建相关工程机械、交运设备有望持续受益。

  上周受政治因素和市场波动影响,工程机械板块下跌3.12%,三一重工公告了一个高管减持计划,公告后股价回调了6.5%。今年受中美关系、疫情等影响,全球经济不确定性增加,工程机械行业处于景气相对高点。机构指出,预计5、6月挖机同比延续高增长,判断工程机械板块调整幅度较小,不必悲观,工程机械龙头股价调整后将重拾升势。

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  核心逻辑

  1、地方专项债规模3.75万亿,投向基建比例提升。为提振基建投资,今年拟安排专项债3.75万亿,比去年增加1.6万亿元;同时,专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽,由去年的20%提升至今年的25%,带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。从专项债投向来看,今年专项债投向基建比例显著上升:2019年新增地方专项债规模2.15万亿,投向基建的比例仅为25%;2020年一季度发行1.1万亿的地方专项债中,投向基建的比例高达85%。假设今年专项债投向基建的比例提升至50%-60%,则相对2019年,专项债投向基建的资金将有1.34万亿-1.71万亿的增量。

  2、地方新增赤字规模2万亿,预计投向基建比重保持稳定。2020年赤字率目标上调3.6%以上,财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行抗疫特别国债1万亿元。上述赤字共2万亿全部归转地方,主要用于保民生、促就业、扩大消费和投资等。2015-2019年基建投资预算内资金占财政支出比重约为10%-12%,若2020年该比重保持稳定,则预计新增2万亿政府赤字中,带动基建投资的增量为1000亿-1200亿。

  3、预计全年基建投资增速8%-10%,工程机械高景气确定性持续。由于特别国债和地方政府专项债均不纳入财政赤字率,因此“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”三个政策,对于基建投资的拉动作用相对独立。综合来看,我们认为政策拉动下,2020年基建投资增量约为1.44万亿-1.83万亿,全年基建投资增速约为8%-10%。

  新冠疫情影响下,我国一季度GDP同比-6.8%,消费端与出口端压力较大,拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。4月30日,公募基建REITs试点出台,作为扩张性财政政策与货币政策的补充,保障投资对经济的稳定和托底作用。今年以来基建政策催化剂不断,上游工程机械内在需求持续性预期明显增强,工程机械行业高景气确定性持续。

  4、工程机械三巨头股价调整后将重拾升势。工程机械板块股价与挖机销量高度相关,而挖机销量又分为春季旺季和年底小旺季,历年3月份数据最高,一般协会数据于次月10-11号公布,对应春季旺季行情可能见高点,而后进入正常调整期。2019年春季旺季行情中,三一股价是4.10号见13.8元的阶段性高点,而后赶上大盘下跌13.5%,且三一股价前期涨幅又大,最大调整幅度也达18%,而后继续震荡向上不断创新高。2020年5月11日协会公布4月销量数据,三巨头股价也于次日见高点,但由于这一次大盘所处位置较低,向下空间有限,且预计5、6月挖机同比大幅提升,判断此轮股价调整幅度较小,不必悲观。

专项债助新老基建齐发力 工程机械调整后将重拾升势

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